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皇冠6686手机登陆·车轮战并购后 神州高铁全面迎考

2020-01-10 09:35:59 来源:鲁南商报

皇冠6686手机登陆·车轮战并购后 神州高铁全面迎考

皇冠6686手机登陆,中国高速铁路(000008.sz)的简称听起来很高,其股票代码显示了其在资本市场中的地位。证券简称多次变更,先是“沈金兴A”首次登陆资本市场,更名为“易安科技”。是的,2000年2月15日,易安科技的股价成功突破100亿。股价被操纵后,幕后组织被中国证监会罚款。伊安科技的股价从126.31元的高点暴跌,随着2005年大股东的更换,公司更名为宝丽来。但在接下来的十年里,2005年至2014年的累计利润不到7000万元。

2015年1月,上市公司收购北京新联铁路科技有限公司(以下简称“新联铁路”)100%股权,为重大资产重组筹集配套资金,实现酒店服务向轨道交通业务转型。后来,宝丽来更名为神州高速铁路。这一次,表演开始飙升。

上市公司2014年净利润仅为777万元,2015年飙升至1.86亿元,2016年上升至5.22亿元,2017年达到8.74亿元。然而,三年后,2018年又回落到3.25亿元。

2019年半年度报告是一张看似可信的报告卡,营业收入同比增长27.75%,净利润同比增长7.87%,不含非营利组织的净利润同比增长10.80%。然而,不确定这一增长能否在2019年全年保持。从2018年的情况来看,上半年的增长势头更加强劲,但2018年全年的情况有所不同。营业收入增长势头良好,净利润下降60%以上,净利润下降20%以上。这是自2015年重大资产重组更名为中国高铁以来,该公司业绩首次出现大幅下滑。

中国高速铁路在其2018年年度报告中表示:战略升级仍在继续投资,而利润暂时下降。然而,有一点不容忽视:2015-2017年是许多重大资产重组的业绩承诺期。2018年后,中国的高速铁路最终将需要进行全面测试。

并购增加

2015年1月,宝丽来以18亿元收购新联铁路100%股权,形成11.62亿元商誉。新联合铁路非常好。收购年度营业收入9.89亿元,占营业总收入的76.36%,净利润2.25亿元,占净利润总额的121.11%。由于新联合铁路的加入,宝丽来2015年营业收入增长321.60%,净利润增长2290.28%,不含非营利组织的净利润增长2719.19%。

宝丽来已经尝到了合并和收购的好处,迅速扩大了规模。2016年1月,改制为中国高铁的上市公司以现金2亿元购买了北京联讯叶巍科技发展有限公司100%股权,以8.4亿元购买了武汉立德测控技术有限公司(以下简称“武汉立德”)100%股权。2月份,以现金13.7亿元购买了北京交通大学威廉科技有限公司(以下简称“交通大学威廉”)90%的股权,商誉总额为16.26亿元。这三家公司在2016年取得了较高的业绩:营业收入8.05亿元,净利润2.82亿元,分别占42.90%和54.11%。2016年,新联铁路将继续贡献9.8亿元的运营收入和2.58亿元的净利润。

上述四家公司占2016年营业收入的96.08%,净利润的103.52%。2016年,中国高铁进入了几乎全部由收购贡献的模式:营业收入增长44.86%,净利润增长181.07%,不含非营利组织的净利润增长144.16%。

额外投资收入

2017年9月,中国高铁宣布计划以9.26亿元收购北京高华世纪科技有限公司(以下简称“高华世纪”)5277万股。交易完成后,公司持有高华世纪99.56%的股权,高华世纪成为公司的控股子公司。

这项交易进展迅速。就在公告发布后的几天内,中国高铁获得了43.48%的股份,并享有中国新世纪99.65%的股东权益,成为中国新世纪的控股股东。

这样,高华世纪可以迅速“拯救这个领域”,并从2017年9月25日起将其纳入合并范围。2017年,高华世纪承诺扣除非经常性损益净利润6750万元,实际利润9634.6万元。根据收购日期,深州高速铁路将高华世纪的净利润(不包括非经常性损益6490.6万元)纳入上市公司合并范围。

在上述五个并购目标的大力支持下,2017年中国高铁运营收入增长24.25%,净利润增长67.43%,不含非营利组织的净利润增长6.01%。从增长率来看,虽然业绩增长仍然很强劲,但从扣除非净利润来看,能够快速提升业绩的中国高铁并购盈利模式遇到了瓶颈。

如果没有中国在21世纪的快速支持,中国高铁的净利润可能会下降。

中国高速铁路2017年净利润大幅增长,原因是西藏沈铁风险投资有限公司(以下简称“西藏沈铁”)所持北京保利信达企业管理有限公司(以下简称“保利信达”)100%股权转让给深圳新街供应链有限公司(以下简称“深圳新街”),投资收益4.46亿元。上市公司盈利超过1亿元。

2016年10月,神州高铁子公司北京神州高铁资产管理有限公司投资成立西藏沈铁,注册资本3000万元。西藏沈铁随后接受了武汉立德持有的保利信5000万元出资。

然而,相关评估报告显示,保利欣达成立于2015年12月28日,西藏沈铁以现金出资5000万元,占注册资本的100%—西藏沈铁成立于2016年,保利欣达成立于2015年?

2016年11月,保利欣达投资深圳保利豪实业有限公司(以下简称“保利豪”),投资成本4583.33万元,持股比例100%。2017年8月,宝丽豪成立深圳市新陆达贸易有限公司,宝丽莱以其名义主要经营物业管理。

保利豪成立于2014年10月,其出资额从6000万元增至2015年1月的1.22亿元。本次出资变更中,深圳彩虹压型钢板房屋厂有限公司(以下简称“深圳彩虹”)原持有45%的股份,现成为持股60.21%的大股东,保利来由持股55%的大股东变更为持股39.79%的第二股东。2015年6月,深圳彩虹退市,深州高速铁路成为唯一股东。出资额从1.22亿元减少到4854.44万元。2016年11月,北京里德铁路科技有限公司(后更名为“宝利信达”)进入公司,神舟高速铁路退出。同时,西藏沈铁取代武汉立德成为保利信达的唯一股东。

经过频繁的变动,保利欣达被西藏沈铁私下交易了3.26亿元。保利信达的核心资产是其全资子公司保利豪在深圳南山区董斌路4285号的工业场地。

截至2017年9月30日,保利欣达的净资产仅为4710.43万元,估计价值为3.26亿元,与交易价格持平。中国高铁的利润似乎翻了一番。就在交易即将达成时,一些股东质疑中国高铁是否会放弃更高的报价(一次性付款),并向媒体抱怨。此后,中国高铁宣布将在一段时间内公开征集保利信达股权的受让人。

根据公开招标的结果,西藏沈铁以4.7亿元的价格将其在宝利欣达的100%股权转让给深圳新街。

根据2017年年报,上市公司的投资回报率为4.46亿元。比最初的预期收益多了一亿多,这似乎是一件好事,但资本市场也太好了,无法发挥作用。

事实上,2016年仍有一笔更大的交易,受让方尚未公开招标。同年6月13日,深州高速铁路与深圳宝安宝利来实业有限公司(以下简称“宝利来实业”)签订协议,将深州高速铁路持有的宝利来投资的100%股权以6.6亿元转让给宝利来实业。宝利来实业持有中国高速铁路6.52%的股份,由文融冰先生控制,文先生实际上与中国高速铁路一起由公司控制。交易标的的主要固定资产是宝丽来国际酒店的整体资产。与2012年公司接受宝丽来股权投资时的交易价格5.4亿元相比,增加了1.2亿元。

与此同时,并购无法停止。然而,神舟高速铁路在2018年7月的并购被停止,从那以后自然就没有什么可看的并购了。只花了6000多万元收购了四家公司,商誉增加了7000万元。由于缺乏大规模的M&A支持,该公司的业绩增长明显放缓。2018年,营业收入增长10%,净利润下降62.80%,不含非营利组织的净利润下降24.19%。

履约承诺到期后的生活

根据履约承诺条件,新联铁路2014年、2015年和2016年经审计的非净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.2亿元。实际竣工分别是非净利润1.42亿元、2.03亿元和2.48亿元。

2017年,新联铁路超过其业绩承诺的运营收入和净利润均出现下降。2017年,其营业收入为9.77亿元,低于上年,但净利润为2.05亿元,远低于2015年的2.25亿元和2016年的2.58亿元。

2017年9月,公司持有的98%股份转让给中国高速铁路车辆技术有限公司,新联铁路不再是深州高速铁路的子公司,自2018年起不再披露其财务信息。尚不清楚盈利能力将如何。

交通大学美光在2015-2017年也超出了其绩效承诺。2018年,交通大学美光的营业收入比2017年增加了5.36亿元,但净利润却下降了1.71亿元。

武汉立德也实现了2015-2017年的业绩承诺,但2018年的营业收入为4.31亿元,净利润为8033.35万元,较2017年的营业收入5.34亿元和净利润1.18亿元大幅下降。

业绩承诺到期的三个M&A目标无一例外都经历了业绩下滑,只是程度不同。没有绩效承诺的压力,就没有绩效增长的动力吗?

目前,只有高华世纪仍有业绩承诺,2019年是业绩承诺的最后一年。2020年,中国高技术产业还会走上业绩下滑的道路吗?

此外,截至2019年6月底,中国高速铁路商誉达到35.96亿元,占总资产的34.68%。

应收账款会计期间增长迅速

我国高速铁路应收账款不仅数额巨大,而且期限异常长。短短几年间,应收账款从2014年底的592万元飙升至2019年6月底的29.42亿元,占总资产的28.38%。加上商誉,65.38亿元,占总资产的63.06%。2015年平均收款期为104.9天,此后逐年增加,2016年为231.15天,2017年为321.17天,2018年为391.43天。

据中国高速铁路披露的不完全数据,新联铁路2013年营业收入为4.24亿元,年末应收账款为1.5亿元。2015年营业收入9.9亿元,应收账款7.38亿元,2016年营业收入9.98亿元,应收账款9.8亿元。重组公告显示,新铁路公司的客户主要是铁路局和铁路公司,具有较强的偿付能力和信用保护。

与竞争对手世纪瑞尔(300150.sz)相比,世纪瑞尔自2013年以来已有300多天的应收账款周转时间。其客户主要是铁路局、铁路运营公司、铁路建设单位、中国中型汽车、中国铁塔等。世纪瑞尔(Century Riel)表示:这些客户的内部审批过程需要很长时间,公司申请付款和最终收到付款之间的时间间隔通常为3-6个月甚至更长。

如果世纪瑞尔的声明没有问题,那么为什么新联铁路在2013年实现了4.24亿元的收入,而在年底只有1.5亿元的应收账款?

让我们来看看中国高铁其他M&A目标的应收账款。2014年,交通大学微博营业收入3.07亿元,年末应收账款2.89亿元。2016年营业收入4.27亿元,应收账款3.6亿元,2017年营业收入5.19亿元,应收账款3.55亿元。武汉立德2014年营业收入为1.67亿元,年末应收账款为9163.48万元。2016年营业收入为3.27亿元,应收账款3.22亿元,2017年营业收入5.34亿元,应收账款6.68亿元。2016年,高华营业收入1.41亿元,应收账款7126.3万元。2017年营业收入2.5亿元,年末应收账款1.54亿元。2018年营业收入3.52亿元,应收账款2.08亿元。

对于并购目标的应收账款激增有三大疑问:第一,过于宽松的信贷政策是否被用来刺激业绩以履行业绩承诺?其次,客户是否有足够的能力支付这些金额?三.坏账准备充足吗?

母公司全力以赴

中国高铁(母公司)大举借债支持其子公司和关联企业,包括并购目标。截至2019年6月底,母公司短期贷款6.84亿元,长期贷款1.62亿元,占合并报表的近80%。2015年,子公司和关联企业占母公司4.06亿元(其中新联铁路3.15亿元),不计息,还款1432.6万元,2015年底占3.92亿元。2016年,23.22亿元,年末余额14.66万元。2017年41.86亿元,年末余额13.12亿元。2018年,11.96亿元,年末余额8.46亿元。

从2016年开始,北京神州高速铁路投资管理有限公司(以下简称“沈铁投资”)取代新联铁路成为最大的资本占用者。2016年至2018年,沈铁投资分别从母公司获得14.4亿元、31.16亿元和7121.4万元。到2018年,沈铁投资公司将收回所有资金。

沈铁投资成立于2015年,注册资本3600万元。奇怪的是,它从母公司那里吸收了这么多资本,但全年都亏损。2018年营业收入4436.3万元,亏损7270.6万元。2019年上半年,营业收入1442.8万元,亏损5262.49万元。注册资本增加到8600万元,持续亏损,净资产损失仅为652.4万元。总资产相当大,2019年6月总资产达到11.65亿元。

爱需要付出。结果,母公司的财务支出急剧增加。2018年,财务支出增至4344.72万元,营业收入仅为1.11亿元。2019年上半年,财政支出2584.66万元,同比增长40%以上。

新股东进入市场

2016年10月21日,深州高速铁路控股股东、人力资源实际控制人温融冰及其协同行动伙伴宝利来实业与北京市海淀区国有资产投资管理有限公司(以下简称“海淀国投公司”)签署股份转让协议,温融冰和宝利来实业共向海淀国投公司转让所持股份3.5亿股(占公司总股本的12.69%)。转让价格为每股8.9元,温融冰和宝利来实业共带来31.15亿元。

本次股权转让完成后,海淀国投公司成为公司最大股东。公司没有控股股东或实际控制人。

期待中国高铁和中国国家投资高新技术产业投资有限公司(以下简称“中国国家投资高新技术”)。2018年9月28日,中国国家投资高新技术公司向中国高铁全体股东发出部分要约,旨在控股。

两家背景深厚的国有企业已经花了60多亿元进入中国。今天,中国高铁的市场价值还不到100亿元。

(编辑:赵金波)


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